1月11日深夜，*ST盐湖发布2019年业绩预告，公司预计全年亏损金额432亿元-472亿元。而2018年，公司全年亏损金额为34.47亿元。公司预计2019年基本每股收益为亏损15.51元-16.94元，归属于母公司的所有者权益为-286.20亿元。

预计亏损金额超400亿元，所有者权益为-286.2亿元，这一业绩为近年来A股上市公司中罕见。

*ST盐湖已经由于2017年、2018年连续两年亏损“披星戴帽”，若2019年最终经审计的净利润为负，公司将面临暂停上市的命运。

面对此份公告，投资者态度各异。*ST盐湖能否向死而生?

六次流拍终剥离不良资产

公告显示，*ST盐湖此次巨亏400多亿元，主要部分是处置金属镁一体化（主体为盐湖镁业）、海纳化工和综合利用一、二期项目相关资产和负债（后将此部分称为资产包）后产生的巨额损失。*ST盐湖称，初步预计对利润的影响金额约417.35亿元，此事项属非经常性损益。

前述项目是*ST盐湖主要的“出血点”。十多年前，出于综合利用盐湖资源的战略目标，*ST盐湖投资的金属镁一体化项目（项目主体为盐湖镁业）和化工项目（盐湖海纳项目和化工综合利用一二期项目），由于进展不及预期以及生产要素发生巨变等原因，出现巨额亏损。公司业绩出现断崖下跌，直至由于连续两年亏损而被“披星戴帽”。截至2019年，金属镁一体化累计投入规模已经超过400亿元，几乎翻倍于原有计划投资规模。化工项目也成为利润黑洞，除了迟迟不能达产，海纳项目在过去几年中也发生过安全事故，项目基本处于开开停停的状态之中。

1月11日晚间公告显示，2019年，尽管已经有所改善，前述项目仍然处于巨额亏损之中。其中盐湖镁业1-10月亏损约31亿元，海纳化工1-10月亏损约8亿元。化工分公司因受天然气供给影响，2019年全年亏损约8.62亿元。

2019年10月，因无力偿还债务，*ST盐湖被债权人向西宁中院提出破产重整，随后，西宁中院批准公司进行破产重整。按照“好坏分离、体外培育”的总体思路，前述资产将被剥离出上市公司。

此前，该部分资产包前5次拍卖均告流拍。为了保证公司未来上市地位，破产重整管理人于2019年12月27日与青海省汇信资产管理有限公司（后简称为汇信资管）签订《资产收购框架协议》，约定后续拍卖或协议转让中，汇信资管将以30亿元转让价格兜底。2020年1月10日9时，资产包第六次拍卖已流拍，汇信资管以30亿元的价格受让盐湖股份资产包。

汇信资管背后是青海国资，汇信资管注册资本26亿元，第一大股东为海西州国有资本投资运营（集团）有限公司，持股比例为42.31%，另外两大股东为青海省产业发展投资基金有限公司和格尔木投资控股有限公司，分别持股38.46%和19.23%。

*ST盐湖表示，一旦协议转让最终完成，拍卖资产包账面值与汇信资产管理收购价即可确认，经财务初步测算预计损失约417.35亿元，对公司2019年年度业绩造成大额亏损，最终以会计师事务所审计结果为准。

中证君了解，尽管此前有中化集团和陕煤集团报名参与竞拍资产包，但意向出价均低于20亿元。汇信资管出价高于前述两家企业，因此成为资产包的最终接盘方。

能否向死而生

对*ST盐湖而言，剥离前述持续巨额亏损资产，对公司的长期发展是个利好。

从*ST盐湖2019年业绩预告数据推算，尽管整体亏损数额惊人，刨去资产处置导致的417.35亿元巨额非经常损益和亏损业务对公司业绩的影响，公司2019年净利润大约处于略亏和盈利之间，氯化钾和碳酸锂业务仍然业绩较好。

*ST盐湖也披露了氯化钾业务和碳酸锂业务2019年的盈利状况，其中主业氯化钾生产持续稳定，产量较去年同期大幅增加，氯化钾产量563万吨，上年产量483万吨；报告期销量453万吨，上年销量468.8万吨，销售价格同比有所上升。子公司蓝科锂业碳酸锂生产稳定，产量1.13万吨，上年产量1.1万吨；销量1.13万吨与去年持平。受行业周期影响，2019年碳酸锂平均价格较上年同期降幅27.40％。不过蓝科锂业2万吨碳酸锂项目部分装置已投入运行，正按计划加紧项目建设。

目前，随着汇信资管接手相关资产，上市公司业绩持续巨亏的主要“出血点”被剥离上市公司，且本次损失一次性计提后，上市公司2020年业绩有望得到显著改善。

与大多ST公司不同，*ST盐湖并非是主业陷入困境，而是多元化发展不成功将公司拖入了泥潭。

有市场人士表示，目前的重整方向基本符合市场预期，即剥离亏损的盐湖镁业、海纳化工以及化工一二期项目，同时与银行等相关债权人进行债转股。公司进入重整程序后，公司股价出现连续涨停。在基本面无任何变化的情况下，公司股价自8月15日以来涨幅已经接近60%。投资者的逻辑非常简单，即在剥离相关亏损资产后，公司钾肥和提锂业务仍然是非常优质的资产，估值有望得到修复。

数据来源：Wind

还有一关要过

上市公司业绩层面最大的危机目前来看已经有了比较明确的解决方案，但这并不意味着*ST盐湖的破产重整已经成功在望。

还有一关是相关债权人的债务解决方案。

最新公告显示，*ST盐湖债权方面，截至2020年1月8日下午6时，共有1111家债权人向管理人申报债权，申报金额约为人民币485.88亿元。截至同日，管理人已初步审查确定的债权金额约为人民币450.17亿元。截至2020年1月8日下午6时，共有866家债权人向盐湖镁业管理人申报债权，申报金额约为人民币470.83亿元。截至2020年1月8日下午6时，共有628家债权人向海纳化工管理人申报债权，申报金额约为人民币106.43亿元。

从目前的重整进展来看，转股价格、金融债权人（包括银行、自然人投资者、机构投资者等）的偿债比例和转股比例能否获得债权人认可是目前破产重整能否成功的焦点和难点。若在期限内无法达成一致，重整草案未获债权人通过，公司仍面临破产清算的风险。

此前管理人在接受中证君采访时表示，企业会积极配合管理人做好各项重整工作尤其是债权人沟通工作，争取债权人认可通过重整程序挽救企业、认可后期重整方案，确保重整计划草案如期推出并顺利表决通过。

据中证君从债权人处了解到的一份方案显示，目前50万元以上债权部分、非银行类普通债权人享有受偿方式选择权，债权人可选择不同比例留债或者债转股，转股价格已经较前期的18元/股的价格下调至13.1元/股。