【野火科技】2月2日讯，盘中最高跌25%以上，最终大跌超过10%。著名做空机构浑水公司Muddy Waters Research周五称，瑞幸咖啡通过夸大每天售出商品数量，涉嫌欺诈；这将瑞幸咖啡推入风波中。

在这份长达89页做空报告中，对全国900多家门店样本中全天候录像分析发现，瑞幸(LK.NASDAQ)每家门店单日销售商品数仅为263件，而瑞幸曾透露2019年Q3每家门店单日销售商品数为444件，被夸大近70%，而2019 Q4则被夸大至少88%。

浑水还指出，2019年Q3瑞幸门店营业利润可能被夸大约4亿元，当季广告支出也可能多报150%以上，尤其是在分众传媒电梯渠道上的支出。为提高品牌影响力，瑞幸邀请多位影视明星代言，张震和汤唯代言的广告一度在分众电梯广告中滚动播出。

根据此前财务报告，2019年第三季度，瑞幸咖啡门店经营利润率曾首次转为正值12.5%；单店平均净收入为45万元，共盈利1.86亿元；在门店运营层面首次实现盈利。

所谓“门店利润”，瑞幸对其定义是产品收入-门店相关支出，即门店总收入（不含外卖费）-房租-原材料费用-机器待摊费用。但该计算方式，却忽略掉公司在产品研发费用、市场营销费用、管理费用、运营费用等支出，而这些都需要均摊至每家门店。

截至2019Q3，瑞幸门店3680家，三季度净增717家，计划在年底拓展至4500家门店；瑞幸对标的星巴克在中国拥有4123家门店，过去一年新增602家门店。

财报显示，瑞幸2019年三季度实现收入15.42亿元，同比增长540%；净利润为-5.32亿元。另外Q1、Q2分别亏损5.52亿元、6.81亿元，共亏损大约17.65亿元。2018年，瑞幸亏损超过16亿元。

瑞幸三季度财报发布后，股价开始暴走模式，从21美元一度涨至超过51美元。瑞幸发行价为17美元，这意味着较发行价涨2倍以上。

浑水报告还把矛头指向瑞幸管理层，即管理层已经通过股票质押兑现49%的股票(或已发行股票总数24%)，令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌风险。

报告指出，管理层抵押股份数量几乎是他们全部股份一半。按当前瑞幸市值82亿美元，价值大约20亿美元。瑞幸两大股东陆正耀和钱治亚，分别持有股份大约26%和17%，总计大约41%。其中陆正耀担任公司董事会主席，钱治亚担任CEO。

陆正耀还是神州租车（0699.HK）第一大股东并担任董事会主席。陆正耀和夫人郭丽春一起共同持股比例大约为30%，为神州租车控制人。“搭档”钱治亚同时担任神州租车执行副总裁。

瑞幸市值最高曾达到大约130亿美元，1月31日收盘，其股价跌至32.49美元（1ADS=8普通股），市值大约为82亿美元，和高点相比，市值蒸发掉48亿美元（大约人民币为330亿元左右）。

不过周五瑞幸股价大跌，也和近期肺炎疫情有关。包括星巴克在内，瑞幸咖啡也宣布关闭门店。星巴克（SBUX.NASDAQ）近期也进入下降通道，其股价从94美元跌至不足85美元，但市值却高达近千亿美元，却在近期罕见“六连跌”。

另一家著名空头Citron Research却为瑞幸咖啡辩护，称第三方数据和竞争对手电话证实，瑞幸咖啡相关数据准确。

对于浑水做空质疑，瑞幸咖啡表示以下周一（2月3日）SEC公告为准。