◎作者 | 刘晓博

◎来源 | 刘晓博说财经（liuxb929） 已获授权

今天（11月18日）上午，央行再送惊喜！

已经暂停了15个工作日的“7天逆回购”重出江湖，“放水”1800亿元。更重要的是，中标利率从2.55%下降到了2.50%（见下图）。

“7天逆回购”的利率停留在2.55%的水平，已经很长时间了。这次降低5个基点，意味着“政策利率降息”了！（下图为上次7天逆回购的情况）

美联储在2019年降息了3次，最近的一次降息是在北京时间10月31日凌晨。而且美联储每次降息，都是25个基点。

10月31日这次降息后，很多国家和地区的央行都跟着降息，只有中国央行没有动静。直到11月5日，才通过1年期“中期借贷便利（MLF）”降息了5个基点（见下图）。

这意味着：第一，央行还是希望看到利率降低，以支撑下行压力巨大的经济；第二，由于CPI在高位，央行担心物价大幅反弹，所以只能小幅降息。

5个基点的降息，带有安抚性质。相当于把一次标准的降息（一般为25个基点）分解为5次，给全社会传递5次利好。

所谓“逆回购”、“中期借贷便利”，都是央行“放水”的方式，大同小异。都需要由借钱的金融机构，拿合格的债券（比如国债、地方债、企业债）抵押给央行，然后从央行借钱。融资期限有长有短，比如今天的逆回购，就是7天期限。至于中期借贷便利（MLF），期限一般是3个月、6个月和1年。

无论是逆回购还是MLF，都采用招标方式。所以，产生的利率表面上是“市场利率”。但事实上，这个利率被央行控制，其实质是“政策利率”。相比之下，1年期MLF利率最重要，它是目前贷款利率的锚；逆回购的利率不是锚，只是参考指标。

从11月5日降低1年期MLF利率，到今天降低7天逆回购利率。很显然，央行在为11月20日的LPR报价利率的降息，做最后的准备！

今年8月20日以后，中国的贷款基准利率发生了巨大变化。以前，是央行公布存贷款基准利率，银行参照执行。

从今年8月20日开始，是在“全国银行间同业拆借中心”，由18家银行对贷款利率报价之后，计算出平均值向全社会发布，作为贷款利率的基准。LPR利率有1年和5年以上两种期限，前者主要是给企业贷款参考的，后者是房贷利率。

18家银行报价的基础，或者说最重要的参照物，是1年期中期借贷便利（MLF）的利率。

现在，两大最重要的政策利率（1年期MLF和7天逆回购）都下调了5个基点，那么11月20日新一次LPR报价利率的1年期利率走低，已经成为定局！

现在最大的悬念是：11月20日产生的新低LPR利率，其中“5年以上期限”（房贷利率）会不会降息。

上图是LPR利率走势图。最右侧3次报价（三个红点和三个蓝点），就是改革之后的报价。

可以看出，1年期的LPR利率出现过两次降息——第一次是在8月20日，降息了6个基点；第二次是在9月20日，降息了5个基点。至于“5年以上期限”的LPR利率，最近3个月没有发生任何变动。

上图：10月20日的LPR利率。

所以11月20日的降息，可能出现两种情况：2个品种的贷款利率都下降；或者仍然维持1年期降息，5年以上期（房贷利率）不降息。

5年以上期（房贷利率）至关重要，它是楼市调控最重要的风向标。

当前房贷利率的上升或者下降，有两种方式：

第一，悄悄降低，不显山露水。由地方政府和人行分支机构协商之后，“不宣而战”，让几个国有大行降低“房贷加点”就可以了。相当于减少房贷利率的上浮幅度。

这种降息不是一刀切的，所以当媒体来问，可以回答为：各银行根据自己的实际情况，做出的微调。

第二，是调整LPR“5年以上期限”的利率，这种方式相当于“敲锣打鼓”的降息（或者加息），影响比较大。

我个人认为，由于楼市目前整体偏冷，在1年期LPR利率连续三次降息（加上11月20日）的背景下，房贷利率适当降低5个基点，可能性还是比较大的。即便11月20日房贷基准利率不降息，12月20日还会有一次报价利率，那时降息的可能性就更大。

因此，5年以上期限的LPR利率（房贷基准利率）走势，成为观察管理层“微妙心思”的最重要风向标！

如果房贷基准利率降息，哪怕只是5个基点，也可以给楼市注入强大的信心，因为这意味重要的政策拐点。暂时不降息也未必是利空，因为还有上文里讲的“第一种降息”方式可以使用，还可以等待12月20日。

今天还有一个重要信息值得关注：

看到了吗？曾担任过央行调查统计司司长、退休后目前担任央行参事的盛松成，领衔发表文章，提出“不将房地产作为刺激手段，不应与政策继续收紧画等号”，并表示“目前房地产业在我国经济中仍有着重要地位，在经济面临下行压力、地产拐点逐步形成的背景下，房地产调控不应再大幅收紧，保持整体调控稳定在当前的水平是较为适宜的。”

这段话显得意味深长。不过，绝大部分地方政府的官员比盛松成更善于“解放思想”，因为他们有GDP的考核压力。

至于央行会怎样做，悬念将于11月20日上午9点半左右揭晓！

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