作者

杨 冰分析员，SAC执业证书编号：S0080515120002；SFC CE Ref: BOM868

房 铎联系人，SAC执业证书编号：S0080117080049

吴若磊联系人，SAC执业证书编号：S0080119030020

陈健恒分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011；SFC CE Ref: BBM220

市场回顾与展望

转债市场策略展望

来去匆匆，区块链这个主题，似乎很快就回到原位了。很多人拿这一次的区块链和2年多以前的雄安新区做对比—— 其实在转债这个领域，两者还有一点巧合，这个后文再说。实际上，看涨停板数来讲，这一次的持续性还没有上一次雄安好：2017年这个概念提出后的第6天，市场还保持着60个以上涨停个数，而这一次，第二天涨停板个数就掉到40个以内了。

对于转债投资者，感触应该更加明显（而不是更间接）才对，我们不妨对比一下下面两个图（这是同一个转债的正股，前后两次出现涨停前后的30分钟线）。第一个图发生在10月中旬，实际是历来短线行情中，比较典型的一种情况：首日堵上涨停板，次日开盘效果不佳、无溢价，但主导资金身在其中主动控制节奏，并在不远的时间发动第二次冲击完成自救。当然自救的效果不一定好，但这代表参与资金的一种态度，也是一种判断—— 再拉起来一次，至少能够吸引到一些跟风资金。第二个图区别就很大了，涨停次日即下跌之后，其中的资金几乎毫无反抗的迹象—— 虽然根据交易所披露的异动榜来看，参与的资金性质相同。简单来说，我们看到一种信号，经过高风险偏好资金的试探，目前市场情绪出现明显下降。作为交叉印证，近10个交易日里，中证800指数中，在20日线以上的个券平均只有接近279个。这个时候说这些，是想提醒投资者，转债真正的买点都是在情绪偏低迷的时候，上周这个来去匆匆的新题材，似乎加速了市场认清情绪的。这个时候，股票投资者可以，但转债投资者不能一味悲观。

虽然调整发生在“48小时”之后，一切也符合我们此前的判断，但转债指数近期的表现需要稍加注意。同样，投资者可以比较以下下面两个30分钟线图，第一个是近期在宽基指数中表现比较差的中证1000，第二个是中证转债指数（都截至周四收盘）——中证1000还在此前的震荡中枢之内，而转债指数却跌破了。再回想此前的表现，这可能是今年6月以来，转债市场第一次开始以主动的卖盘来消化估值。

对于投资者来说：

1）在典型的卖点（此前的“48小时”）过后，没有像样的调整就不会出现新的买点。如上观察，转债似有主动调整的苗头，就像一条紧绷的弦如今终于松动了，这并非坏事——转债最买点是股市情绪、转债估值低点重叠，最好再叠加供给高峰，而现在主动的调整，意味着供给高峰与情绪、估值双低的时间点错开的可能性更小了；

2）所以现在能不能放开抡（越跌越买且对个券的要求也可以尽量宽松）了？还不能，或者说还不成熟。几个指标不妨关注：a）以涨停个数和换手率刻画的股市情绪——报告开头说的情况，更多是表明现在情绪冲高能力不佳，但还没有真的到低点；b）转债“easy ball”的个数——现在还只有2个。

3）以上周新上市的品种来看，已经有品种站在破发边缘——虽然有各种个体因素在，但它毕竟规模还不大。经验上，很可能，10月发行品种集中上市的后半段，转债的机会就出来了。

一周市场回顾

本周股市整体仍维持区间震荡模式，但在区块链相关政策、美联储降低等消息的刺激下，情绪出现脉冲性波动。具体而言，周一创业板在区块链概念引领下高开高走，而从图形上这一现象在上周五应当可以基本预料到，随后顶部压力开始显现，创业板指在周二到周四期间逐步释放压力，周五于1670附近获得支撑。上证50周一至周四继续伏贴20日线平移，周五大涨，回升至10月14日缺口上界后遭遇阻力。本周消息面偏乐观，助推主要指数向上扩充震荡区间，但顶部压力的威慑力仍在，市场情绪仍然需要足够程度（包括时间和幅度）的底部夯实行为来维持稳定。整体来看，本周行情没有实质改变此前判断，仍然处于震荡中枢的形成过程中，而最近两到三周频繁作为短期支撑/阻力的位置，成为中枢的可能性相对较大。本周成交量回升，全市场日均成交约4640亿元。

分板块看，本周三季报已全部披露完毕。从转债正股的来看，金融、科技以及消费的利润增速居前，且科技品种平均净利率有明显提升。基础资源、设备及化工品、轻工商贸类品种的数据表现相对较差。股市方面，消费板块的抱团效应仍然较强，而科技股内部分化较大。具体来看，家电、食品饮料、医药涨幅领先，金融、建材、电子其次，钢铁、农牧、纺服领跌。本周转债指数下跌0.78%，平价指数下跌1.84%。个券方面，天康、中装、绝味、安图以及盛路转债涨幅居前，国贸、洪涛以及亨通转债提议下修转股价。

转债/公募EB一级市场跟踪

•本周新公告了8个转债预案，为上海银行（200亿元）、三超新材（1.95亿元）、国城矿业（8.6亿元）、宇信科技（6.88亿元）、易华录（13亿元）、海容冷链（5.7亿元）、苏试试验（3.1亿元）、大胜达（5.5亿元）；证监会新受理4个转债预案，为中矿资源（8亿元）、联诚精密（2.6亿元）、蓝帆医疗（31.44亿元）、歌尔股份（40亿元）；3个方案过会，为木林森（26.6亿元）、新北洋（8.77亿元）、璞泰来（8.7亿元）；华锋股份（3.52亿元）、新希望（40亿元）、奥佳华（12亿元）、孚日股份（6.5亿元）、海亮股份（31.5亿元）拿到核准批文。

私募EB信息追踪

•本周有3个新受理私募EB预案：1）郑州安图实业股份有限公司，正股可能为安图生物，规模15亿元，主承为国泰君安证券；2）中国电子信息产业集团有限公司，正股可能为深科技/中国软件/兴业银行/光大银行/浙江东方/上海贝岭/中国长城/中国海防/厦门象屿，规模20亿元，主承为平安证券；3）正海集团有限公司，正股可能为园城黄金/正海磁材，规模10亿元，主承为申万宏源承销保荐；2个私募EB获通过。

注

本文所引为报告部分内容，报告原文请见2019年11月1日中金固定收益研究发表的研究报告。

相关法律声明请参照：